138亿再上马新项目！TCL中环募资加码光伏，新增产能如何消化？

截至2023年3月末，TCL中环在建工程账面余额总和为59.5亿元，均未计提减值准备

《投资时报》研究员  余飞

(资料图片仅供参考)

一边是光伏行业掀起的新一波扩产潮，一边是多晶硅价格和硅片价格大幅下跌，引起市场对产能过剩的担心。

日前，TCL中环新能源科技股份有限公司（下称TCL中环，002129.SZ）发布再融资计划，拟向不特定对象发行可转换公司债券，预计募集资金138亿元。

公司公告称，募集资金中，35亿元拟用于年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目（下称项目一）；103亿元拟用于25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目（下称项目二）。

根据公司披露，预计项目一年平均营业收入为162.98亿元，年净利润为16.6亿元；预计项目二年平均营业收入为146.5亿元，年净利润为14.6亿元。不过截至目前，项目二的环评和土地都尚未取得。

随着今年以来多晶硅价格和硅片价格大幅下跌，市场中再次响起光伏“周期低谷”的声音。

针对硅片价格下跌等情况，深交所在向TCL中环下发的问询函中也提出相关问题。根据要求，公司需要结合原材料和库存商品价格变动等，说明存货跌价准备计提是否充分，未来如相关产品价格大幅波动，是否存在大额计提存货跌价损失的风险。

TCL中环在回复中表示，公司存货余额呈增长趋势。如未来硅料等主要原材料单价出现较大幅度下降，将导致硅片、组件等相关产品销售单价出现较大幅度下调，进而增加公司计提存货跌价准备的风险。

快节奏扩张，公司应收账款快速上升

近年来，TCL中环不断募资投入光伏项目。

2019年，公司非公开发行股票募集资金项目包括集成电路用8—12英寸硅片的生产线项目、年产30GW超薄硅单晶项目。2021年，TCL中环非公开发行股票募集资金，投入50GW太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目。

目前，TCL中环仍在开足马力进行扩张。公司50GW太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目、集成电路用8—12英寸半导体硅片之生产线项目、年产25GW高效太阳能超薄硅单晶片智慧工厂项目、年产3GW高效太阳能叠瓦组件智慧工厂项目的预计达到可使用状态的时点为2023年。

截至3月末，TCL中环在建工程账面余额总和为59.5亿元，均未计提减值准备。

此前公司预计，公司两个单晶硅项目达到预计可使用状态日期为2023年6月。但申报材料显示，公司之前相关募资项目尚未完全投产。

随着近年来TCL中环再光伏产业的快速扩张，公司的营收和净利润有相应提升。据2022年报披露，TCL中环去年实现营收670.1亿元，同比增长63.02%；实现净利润68.19亿元，同比增长69.21%。

但与此同时，公司的应收账款、存货等也在急剧上升。2021年至2023年以及2023年一季度，该公司应收账款账面价值分别为20.8亿元、30.85亿元、38.1亿元和48.59亿元，呈上升趋势；公司存货账面余额分别为21.8亿元、34亿元、76.5亿元和83亿元，也增长较快。

同期，该公司预付款项金额分别为8.38亿元、19.8亿元、28.85亿元和24.3亿元，呈上升趋势。而截至今年一季度末，TCL中环的商誉为13.95亿元，主要是今年2月收购鑫芯半导体100%股权而形成，收购合计产生商誉11.8亿元。

多晶硅和硅片价格大幅下行

数据来源：TCL中环公告

产品价格下跌，行业产能存过剩风险

《投资时报》研究员注意到，2008年以来，光伏产业已经历三次大的波动，这对企业的经营状况和盈利能力均造成了重大影响。

而目前的光伏行业仍在不断扩张。6月份，光伏巨头隆基绿能就发布了超百亿级扩产公告。该公司称，与西安经济技术开发区管理委员会签订《年产20GW单晶硅棒、24GW单晶电池及配套项目投资合作协议》，项目预计总投资额约125亿元。

TCL中环表示，行业内新竞争者不断涌入及原有参与者的扩张，可能导致短期内产能增加过快，不排除在行业未来发展过程中仍可能出现阶段性波动、短期供需失衡等情形，从而对公司经营状况和盈利水平造成不利影响。

越来越多的跨界资本和企业涌入光伏行业，行业竞争日趋激烈。另一方面，硅片的价格却持续下行。

去年10月31日，TCL中环在业内率先下调了硅片价格。11月下旬起，硅料价格也开始下跌，光伏产业链整体价格开始走上下降通道。

目前，产能过剩已经影响到了产品端。自3月份开始，硅料价格步入下行通道，5月以来硅料价格加快下跌。硅片方面，几大厂商在近期接连下调硅片价格，降幅达到了30%左右。

6月1日，TCL中环发布的单晶硅片价格，最大降幅超过24%。6月30日，隆基绿能官方发布的价格信息显示，182mm单晶硅片的最新报价为2.93元/片，相较于5月29日公示的4.36元/片，下降1.43元/片，降幅32.8%。

有分析表示，从当前光伏产业链产能和终端需求对比、产业链价格波动，以及相关调研情况来看，光伏行业产能过剩已经显现。在硅料、硅片环节相继降价的背景下，光伏产能过剩和随之展开的价格战已成为业内担忧的问题。

TCL中环的存货主要为原材料、在产品、库存商品，如未来硅料等主要原材料单价出现较大幅度下降，将导致硅片、组件等相关产品销售单价出现较大幅度下调，进而增加公司计提存货跌价准备的风险。

在材料披露中，TCL中环表示“如果项目实施后实际产能无法达到当初设计的水平、原材料大幅上涨或销售价格大幅下降、行业竞争加剧导致产能利用率及产销率不理想等，从而导致项目最终实现的投资效益低于预期，使得募集资金投资项目的预期效果不能实现或者不能全部实现”。

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