皮海洲：提振投资者信心的希望不能寄托在降低印花税身上

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

自从高层提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，关于降低印花税的呼声在市场上此起彼伏，甚至就连有关的官媒也发出了同样的呼声。

市场之所以有降低印花税的呼声，是因为降低印花税可以降低交易成本，确实可以在短线上起到活跃股市的效果。比如，2008年“4.24”印花税行情。为拯救当时连续下跌的股市行情，4月23日晚，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行的3‰调整为1‰。受此影响，4月24日，沪深两市双双暴涨，上证指数上涨9.29%，深成指上涨9.59%，两市当天涨停的股票有近千只。

(相关资料图)

但降低印花税对行情的影响终究只是暂时的，不可能始终推动股市行情上涨，也不可能让股市行情始终活跃。比如，2008年“4.24”印花税行情其实也只是维系了几天的时间，从第7个交易日起，当时的股市又重新踏上了下跌之路，因此，降低印花税并不能从根本上起到“活跃资本市场，提振投资者信心”的效果。

而且从目前的股市来说，降低印花税的效果未必能与2008年“4.24”印花税行情相比。毕竟当时的A股只有1500余家上市公司，市场规模有限，容易走出井喷式行情。但如今A股上市公司数量超过了5200家，市场规模是当时的3倍都不止。股市要想走出当年的井喷行情是相当困难的。所以，即便降低印花税，其活跃市场的效果也是相对有限的。

尤其重要的是，如今的股票交易印花税不是舆论呼吁降低就能降低的。2008年的时候，降低印花税，只需要证监会、国税总局、财政部等几个部门的领导在一起研究研究，就可以作出决定了。但如今降低股票交易印花税，却需要走法律程序。毕竟从去年7月1日起，《中华人民共和国印花税法》正式实施了，印花税的调整已经纳入到了立法修法的范畴，所以不再是几个部门在一起开个会就可以搞定的了。因此，对于当下的股市来说，是不宜将活跃资本市场，提振投资者信心的希望寄托在降低印花税的身上的。

当然，从股市健康发展的角度来说，降低印花税事宜还是有必要提到日程工作中来。但这不是为了活跃市场的需要，而是为了降低交易成本、保护投资者利益的需要。而就“要活跃资本市场，提振投资者信心”来说，更应该要对症下药，找到让投资者信心不振的原因所在。

投资者为什么失去了对股市的信心，归根到底在于中国股市过度重视融资而牺牲了投资者利益的缘故。同时股市的许多制度并不合理，严重损害了投资者的利益，以至投资者在这个市场上，其利益得不到有效的保护。投资者只能是市场的买单人，投资者在市场上注定了亏损的命运。如此一来，投资者又如何能够对股市充满信心呢？所以，要提振投资者信心，关键还是要从根本上来解决问题。

比如，A股市场的定位问题，这是一个根本性的问题。一直以来，A股市场定位于为融资服务，投资者的利益得不到保障。30多年过去了，投资者为此付出了巨大的代价。如今投资者醒悟过来了，找到了自己投资亏损的根源，所以，这个定位的问题必须解决，需要重新定位。股市必须为投资服务，必须维护投资者的利益。股市的投资功能不能臣服于融资功能，二者至少需要并重。否则，投资者始终改变不了投资亏损的命运，投资者也很难真正对A股市场充满信心。

又比如，对新股发行必须从严把关。为了体现股市的融资功能，对新股发行的把关基本上是形同虚设。不仅一味追求新股发行的数量，而且一些存在质量问题的公司堂而皇之地上市了，并且在利益各方的推动下，新股都是高价发行，严重脱离了股票的投资价值，以至新股成了市场上的一个陷阱。股市的资金不仅因此被大量抽走，而且对新股的投资也成了股市的高风险投资，投资者对这样的新股很难充满信心。

再比如，股权结构设置不合理，股市成了大股东及董监高的提款机。一只新股上市，属于公众股东的股份很少，而属于大股东等重要股东的持股很多。这些重要股东以极低的持股成本获得了上市公司大量的股份，结果股市成了这些股东的提款机。尤其是股东减持的制度也不规范，甚至一些业绩变脸的公司，股东也可以大量减持，乃至清仓减持，以至大量的投资风险被转嫁到了公众投资者的身上，投资者只有为这些股东减持买单的份儿。为此，投资者又如何能够对股市充满信心了。

所以，“要活跃资本市场，提振投资者信心”关键还是要从根本上来解决问题。像一些交易环节的举措，如降低印花税、实行T+0等，对市场的影响更多都只是暂时性或阶段性的，只有治本，或标本兼治，才能真正解决问题，真正提振投资者信心，让市场活跃起来。

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